案例分析:CEDC

2001年下半年度,我们的一位机构客户与我们联系,咨询其近期认购的一支股票——Central European Distribution Corp. (CEDC)。CEDC是一家波兰的酒精饮料分销商。当我们对CEDC予以关注时,该公司正从一年的低迷期中复苏,并连续两个季度财报良好。当时没有任何有关该股票的卖方调研分析,华尔街对一家波兰的小公司看似毫无兴趣。

在接下来的几个月里,我们与该公司进行了多次会谈。经过会谈,我们对该公司产生了浓厚的兴趣。2001年12月,我们访问了CEDC公司华沙总部,离开时,我们对公司管理层的视野以及公司的前景印象深刻。特别值得一提的是,当时波兰酒精饮料市场呈高度分业经营状态,但正趋于整合。因此,我们认为CEDC公司很可能会大幅度提高其市场份额。而且,波兰消费者多年来对酒精饮料的品味也趋于高档。此外,波兰经济发展迅猛,并将在加入欧盟后进一步获益。最终,我们的财务模型预估到CEDC将在此后的几年内保持超过25%的EPS增长。

2002年5月我们发布了关于CEDC的报告,并于2002年6月引领管理层进行路演。2002年5月15日我们发布初步报告时,CEDC股票市值约为每股5美元(分股后),每股市值仅为收益的七倍。然而,当我们与CEDC开始合作后,其股票价格和交易量迅速攀升。CEDC的董事长/首席执行官 Bill Carey先生在路演后向我们致信表示:“我希望简短地感谢你们上周为我们组织与潜在投资人成功地举行会面。会谈的质量和问题的深度给我们留下了深刻的印象。”一年后,CEDC市值几乎翻倍。

在过去的五年里,CEDC的市值从不到5千万美元增至约10亿美元,其日平均交易量从4万8千股增至20余万股。


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